Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VNM
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VNM của CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk) với giá trị hợp lý 1 năm là 79.600 đồng/CP (Upside 21% so với giá đóng cửa ngày 04/06/2024, chưa bao gồm tỷ suất cổ tức 5,8%), dựa trên phương pháp DCF và P/E với tỷ trọng 50%:50%.
Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu giảm nhẹ 4,3% so với giá mục tiêu trước đó, chủ yếu do điều chỉnh WACC từ 8,7% lên 9,1% trong bối cảnh lãi suất có xu hướng tăng trở lại và tỷ trọng cân bằng giữa 2 phương pháp.
Dự báo năm 2024, BSC điều chỉnh giảm doanh thu thuần 0,2% so với dự phóng trước đó chủ yếu do kết quả kinh doanh của MCM trong quý I/2024 thấp hơn so với kỳ vọng. Theo đó, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế – cổ đông thiểu số 2024 điều chỉnh lần lượt giảm 0,2% và giảm 0,1% so với dự phóng trước đó. Tiếp tục dựa trên các kỳ vọng: Thị phần hồi phục và cầu tiêu dùng cải thiện rõ ràng hơn trong nửa cuối năm 2024 và biên lợi nhuận gộp duy trì tăng trưởng 1,4 bsp nhờ giá nguyên vật liệu hạ nhiệt.
Doanh nghiệp đầu ngành sữa với lợi nhuận sau thuế – cổ đông thiểu số phục hồi 12% dựa trên: Doanh thu nội địa cải thiện 5% nhờ thị phần hồi phục, cầu tiêu dùng cải thiện rõ ràng hơn trong nửa cuối năm 2024 và mùa bán hàng cao điểm trong 2 quý tiếp theo; Biên gộp cải thiện 1,4bsp nhờ chốt giá nguyên vật liệu bình quân cả năm giảm 9%; Định giá đang được chiết khấu sâu so với kết quả kinh doanh với P/E FW 2024 là 15.8x lần – thấp hơn so với trung vị 5 năm là 17.9x lần. Cùng với tỷ suất cổ tức 5,8%/năm – cao hơn bình quân lãi suất ngân hàng 12 tháng là 4,8%/năm.
Kỳ vọng nâng hạng thị trường thành công trong 2025, sẽ là yếu tố quan trọng giúp góp phần cải thiện dòng tiền đối với các cổ phiếu có vốn hóa lớn như VNM. Nhờ đó, giá cổ phiếu kỳ vọng cải thiện theo hướng tích cực.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu LHG
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Nguồn cung khan hiếm tại các thị trường trọng điểm miền Nam sẽ là yếu tố hỗ trợ doanh nghiệp có sẵn dự án cho thuê tại khu vực như CTCP Long Hậu (LHG).
Khu công nghiệp Long Hậu 3 và An Định sẽ là động lực tăng trưởng trong dài hạn cho LHG khi điểm nghẽn trong việc xúc tiến cho thuê được gỡ bỏ, và KCN An Định dự kiến nhận được chủ trương đầu tư trong 2024.
Nhu cầu ổn định từ mảng cho thuê nhà xưởng xây sẵn sẽ mang lại dòng tiền đều đặn cho LHG và diện tích khai thác dự kiến sẽ tăng mạnh trong 2025 nhờ đưa vào hoạt động hơn 90,000 m2 từ Khu Nhà xưởng cao tầng và Khu Công nghệ cao Đà Nẵng.
Hiện tại, mức định giá P/B của LHG đang ở ngưỡng trung bình, khoảng 1,07 và ROE đang ở vùng thấp nhất trong 5 năm trở lại đây, khoảng 9,14%.
Sang năm 2024, chúng tôi kỳ vọng mức định giá P/B forward của LHG có thể đạt 1,2, với lợi nhuận sau thuế tăng trưởng lên tới 50,4%, tương ứng ROE đạt 15%, trong bối cảnh dòng tiền từ hoạt động cho thuê đất Khu Công nghiệp hồi phục trở lại.
Do đó, chúng tôi khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu LHG với giá mục tiêu 42.100 đồng/CP, với vùng hỗ trợ 1 là 35.200 – 35.500 đồng/CP và vùng hỗ trợ 2 là 33.800 – 34.200 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCB
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi tăng 4,8% giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB – sàn HOSE) lên 110.000 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị từ khả quan lên mua.
Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi đến từ tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2025, tác động lớn hơn so với mức điều chỉnh giảm 2% trong dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2024 – 2028. Trong khi đó, chúng tôi giữ nguyên P/B mục tiêu ở mức 3,2 so với báo cáo cập nhật gần nhất.
Chúng tôi giảm 3,5% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024 xuống 36,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 10,6% so với năm ngoái) do thu nhập lãi ròng (NII) giảm 1,1% dựa trên dự báo tăng trưởng tín dụng thấp hơn của chúng tôi, thu nhập phí ròng (NFI) giảm 1,3% (bao gồm lãi từ giao dịch ngoại hối) và chi phí dự phòng tăng 12,8%.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VRE
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cho VRE của Công ty cổ phần Vincom Retail nhưng điều chỉnh giảm 2% giá mục tiêu xuống 31.200 đồng/cổ phiếu.
Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu là do 1) số dư tiền mặt ròng giảm vào cuối quý 1/2024 và 2) dự báo thận trọng hơn của chúng tôi về việc ra mắt trung tâm thương mại (TTTM) mới giai đoạn 2027-2028, được bù đắp một phần bởi 3) việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu sang giữa năm 2025. Nhìn chung, chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cho năm 2024/25.
Định giá của VRE hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2024 là 12,5 lần (dựa trên dự báo của chúng tôi) so với trung vị P/E trung bình 3 tháng dự phóng năm 2024 của các công ty cùng ngành trong khu vực là 18,8 lần, cùng với tốc độ tăng trưởng kép hằng năm lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2024-2028 dự phóng là 10%. Chúng tôi tin rằng VRE, với vị thế dẫn đầu, có khả năng tốt để tận dụng sự phát triển của ngành bán lẻ hiện đại tại Việt Nam.
