Tăng trưởng GDP hai chữ số có thể thực hiện
Tại sự kiện Investor Day 2025 do Dragon Capital tổ chức, ông Lê Anh Tuấn – Giám đốc đầu tư Dragon Capital nhận định năm 2024 nền tảng chính sách vĩ mô tăng trưởng gắn với ổn định khi lạm phát duy trì, chính sách tài khoá lành mạnh, thặng dư thương mại lớn, tín dụng bền vững. “Sự bất định” chỉ trở lại khi ông Donald Trump tái đắc cử, chỉ số USD và lợi suất trái phiếu mỹ tăng mạnh theo kỳ vọng về các chính sách mới của ông.
Sang năm 2025, Chính phủ đặt mục tiêu GDP đạt mức tăng trưởng hai chữ số, trong đó tiêu dùng nội địa và đầu tư công sẽ là động lực tăng trưởng chính.
Thứ nhất, xuất khẩu sẽ có nhiều thử thách để tạo ra đột phá lớn. Tuy nhiên, yếu tố này khó đoán định trong thời kỳ Trump 2.0. Nhìn chung, chuyên gia cho rằng khi xuất khẩu giảm, nhập khẩu có thể giảm nhanh hơn khiến cán cân thương mại chưa chắc âm nhiều.
Thứ hai, đầu tư cần phải đi đôi với chỉ số ICOR (hiệu quả vốn đầu tư) thấp. Bởi chỉ số này càng cao càng cho thấy nền kinh tế phụ thuộc tăng trưởng vốn đầu tư, cần tăng chất lượng đầu tư, quản lý dự án có hiệu quả, tránh tổn thất lãng phí và đổi mới công nghệ.
Nhìn lại các thời kỳ tăng trưởng ấn tượng của Việt Nam, các giai đoạn tăng trưởng mạnh thường phải đi kèm với hiệu quả đầu tư cao. Bài học giai đoạn “hoá rồng” từ các nước có tăng trưởng GDP trên 10% như Nhật Bản, Hàn Quốc, Trung Quốc chỉ có ICOR 3-4. Hiện ICOR của Việt Nam ở mức 5-6 và chúng ta phải giảm về 2-4 thì mới có thể đạt mức tăng trưởng cao như kỳ vọng.
Bên cạnh đó, việc cải cách hành chính thông qua số hoá rất tích cực. Việc tái cơ cấu bộ máy nhà nước dẫn lối cải cách, nâng tầm hiệu quả quản lý nhà nước.
Với những chính sách nêu trên, ông Tuấn tin rằng đầu tư công sẽ được đẩy rất nhanh vào nửa cuối năm 2025. Đơn cử như dự án Metro đã đi đúng tiến độ như dự đoán, Nhà Ga T3 sân bay Tân Sơn Nhất sẽ vận hành trước 30/4, sân bay Long Thành dự kiến hoàn thành nửa đầu năm 2025 và dự án đường dây 500Kv Quảng Trạch đã hoàn tất nhanh hơn dự kiến vào tháng 9/2024.
Riêng dự án đường sắt cao tốc Bắc Nam với tổng mức đầu tư gần 69 tỷ USD, vào năm 2027 bắt đầu xây dựng sẽ ảnh hưởng tiêu dùng, bất động sản. “Dự án đường sắt trước đó dự kiến hoàn thành trong 30 năm, hiện rút ngắn 10 năm. Đó là sự thay đổi về tư duy, tư duy thay đổi vật chất thay đổi. Câu chuyện này nếu triển khai được sẽ tác động rất lớn tới GDP mỗi năm”, ông Tuấn khẳng định.
Nhìn chung, chuyên gia Dragon Capital kỳ vọng đầu tư công sẽ đột phá trong nửa cuối 2025, qua đó dẫn dắt dòng vốn đầu tư kinh tế tư nhân vốn chững lại trong 3 năm qua. Nếu niềm tin của khối doanh nghiệp tư nhân cao thì câu chuyện tăng trưởng kinh tế hai con số không khó.
Thứ ba, tiêu dùng dù phục hồi vững chắc, song cần một cú hích để bùng nổ. Nếu tăng trưởng 10-12% tiêu dùng cộng thêm tăng trưởng đầu tư thì GDP tăng trưởng hai con số không phải vấn đề không tưởng.
Chuyên gia Dragon Capital cho rằng nếu chi tiêu đầu tư công hiệu quả , tăng trưởng kinh tế Việt Nam sẽ có 2 kịch bản. Đầu tiên, Chính sách thương mại Mỹ quá quyết liệt khiến Việt Nam phải điều chỉnh chính sách tiền tệ từ vừa phải đến thắt chặt nhẹ với lãi suất tăng 150-200 điểm thì GDP khó bứt phá và chỉ tăng 6,5-7%.
Kịch bản thứ hai có xác suất cao hơn là chính sách Trump có mục tiêu và chọn lọc, chính sách tiền tệ tiếp tục nới lỏng và giữ lãi suất tăng khoảng 75 điểm thì tăng trưởng mạnh đạt mục tiêu cao 7,5-9%.
70% khả năng thị trường sẽ được nâng hạng vào tháng 3/2025
Triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp năm 2025 cũng được đánh giá tích cực. Trong kịch bản cơ sở, kinh tế toàn cầu giảm tốc nhưng tránh được suy thoái, các vướng mắc trong lĩnh vực bất động sản Việt Nam được tháo gỡ, giúp ngân hàng tự tin giải ngân tín dụng, từ đó tiêu dùng cá nhân cải thiện, lợi nhuận doanh nghiệp có thể tăng 15-17%.
Thêm vào đó, định giá chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng nâng hạng thị trường. Cuối năm 2025, lợi nhuận kỳ vọng có thể đưa PER về mức -1 độ lệch chuẩn so với trung bình 10 năm. Chỉ số PBR dự phóng năm 2025 cũng ở vùng thấp nhất trong 10 năm. Bất cứ lúc nào thị trường về vùng đáy này thì mua vào khó mất tiền. Với mức tăng trưởng lợi nhuận kỳ vọng, chuyên gia cho rằng định giá thị trường đang ở mức khá hấp dẫn.
Trong bối cảnh hiện tại, khả năng thị trường chứng khoán được FTSE Russell nâng hạng và đưa vào nhóm thị trường mới nổi hiện đã lên rất cao. Theo dự báo của Giám đốc Dragon Capital, 70% khả năng thị trường sẽ được nâng hạng vào tháng 3/2025. Với 9 tiêu chí nâng hạng thị trường chứng khoán mà Russell đưa ra, Việt Nam chỉ còn chưa đáp ứng được 2 tiêu chí, bao gồm thanh toán bù trừ và chu kỳ thanh toán (DvP).
Hệ thống KRX năm ngoái khiến nhiều nhà đầu tư thất vọng, nhưng kỳ vọng năm nay sẽ có bước tiến mới. KRX có hệ thống thanh toán bù trừ sẽ là nền tảng để phát triển nhiều sản phẩm mới như thanh toán bù trừ, giao dịch trong ngày và là tiền đề cực lớn giúp khả năng nâng hạng MSCI cao hơn.
“Với kỳ vọng cao vào tăng trưởng và các chuyển động trong nền kinh tế, chu kì bứt phá, một chu kì đầu tư mạnh mẽ đang dần hiện hữu”, ông Lê Anh Tuấn dự báo.
