Tổng thống Mỹ Donald Trump thông báo sẽ tạm hoãn thời gian áp dụng mức thuế quan mới với gần 60 đối tác thương mại trong vòng 90 ngày, nhằm thêm thời gian để các bên đàm phán.
Nhận định về diễn biến này trong báo cáo mới cập nhật, Chứng khoán MB (MBS) cho rằng động thái hoãn thời điểm mức thuế mới chỉ đủ để các bên thích nghi với sự chuyển biến của chiến tranh thương mại.
MBS giữ nguyên quan điểm các nhóm ngành xuất khẩu dệt may, thủy sản, đồ gỗ, cao su, giấy, dây cáp điện,… và các nhóm ngành BĐS Khu công nghiệp, logistics vẫn chịu tác động về dài hạn do giảm lượng đơn hàng cũng như biên lợi nhuận giảm sút.
” Do đó, đây là thời điểm để tái cơ cấu danh mục sang các nhóm ngành ít chịu tác động trực tiếp từ thương chiến, đồng thời được hưởng lợi khi các động lực tăng trưởng trong nước có cơ hội vươn lên “, báo cáo nêu rõ.
Cụ thể:
Đối với ngành Bất động sản dân cư , nhóm phân tích cho rằng ngành BĐS dân cư sẽ phục hồi trên nền thấp của cùng kỳ năm ngoái, được hưởng lợi nhờ môi trường lãi suất suất thấp, nhiều dự án được tháo gỡ về mặt pháp lý, giá đất nền có sự dịch chuyển trong làn sóng sáp nhập tỉnh thành.
Theo ước tính của CTCK này, lợi nhuận ngành BĐS sẽ phục hồi mạnh trong quý 1/25 chủ yếu nhờ Vinhomes. Trong cả năm 2025, lợi nhuận trung bình các doanh nghiệp BĐS dự kiến ước tăng 6%, đặc biệt là các doanh nghiệp BĐS phía Nam nhờ nguồn cung bất động sản chung cư tăng lên khoảng 78% lợi nhuận còn được hỗ trợ bởi việc bàn giao phần còn lại của các dự án BĐS trong năm trước (các dự án cao tầng của NLG, KDH hay liền thổ của DXG). Các cổ phiếu tiêu điểm: VHM, KDH, DXG.
Với nhóm Ngân hàng , đây là ngành được hưởng lợi trực tiếp từ chính sách tiền tệ nới lỏng cũng như sự phục hồi của thị trường bất động sản dân cư.
Với mục tiêu tăng trưởng tín dụng (TTTD) đạt 16%, các ngân hàng quốc doanh đặt kế hoạch 15-16%, ngoài ra có các ngân hàng TMCP đặt mục tiêu trên 20% (HDB (+32%), VPB (+25%), VIB (+22%), …).. Tính đến 25/3/2025, TTTD toàn hệ thống cải thiện đáng kể, tăng 2,5% từ đầu năm (so với +0,26% cùng kỳ) và lợi nhuận quý 1/2025 dự kiến tăng trưởng 15% svck.
Với nền lãi suất cho vay thấp (-0,4% so với cuối năm 2024), cùng với động lực tăng trưởng tín dụng từ sản xuất – bất động sản – đầu tư công, MBS đánh giá ngành ngân hàng dự kiến tăng trưởng tốt, thậm chí càng được đẩy mạnh trong bối cảnh thuế quan gay gắt.
Một nhóm ngành khác được đánh giá cao là Dầu khí , đặc biệt nhóm dầu khí thượng nguồn, ít chịu tác động bởi thuế đối ứng khi không xuất khẩu sang Mỹ (Mỹ cũng không áp thuế đối ứng với các mặt hàng năng lượng), khối lượng công việc trong nước ổn định, giá dầu duy trì trên mức hòa vốn.
Với PVD, dù giá thuê giàn giảm nhẹ nhưng ổn định, khối lượng việc đủ đảm bảo lợi nhuận. PVS gần như không bị ảnh hưởng bởi thuế quan Mỹ, dự kiến tăng trưởng lợi nhuận mạnh giai đoạn 2025- 2026 nhờ Lô B – Ô Môn, các dự án trong nước và điện gió ngoài khơi. Rủi ro là xu hướng hạn chế năng lượng tái tạo dưới thời Trump 2.0, nhưng dài hạn vẫn tích cực.
Ngoài ra, các DN vận tải dầu khí cũng có thể giữ vững mức lợi nhuận cao của năm ngoái nhờ tăng sản lượng vận chuyển có thể giảm bớt tác động tiêu cực từ việc nhu cầu vận tải đường dài giảm, trong khi định giá của nhóm này đã về mức rất thấp. Các cổ phiếu tiêu điểm: PVD, PVS, PVT.
Ngoài ra, ngành Xây dựng được hưởng lợi từ các quyết sách thúc đẩy giải ngân đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS dân cư.
Đối với mảng xây dựng hạ tầng: Giải ngân đầu tư công 2025 dự kiến tăng 14%, thúc đẩy doanh thu xây lắp. Nhiều dự án cao tốc (Hữu Nghị – Chi Lăng, TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận mở rộng) giúp tăng backlog, MBS ưu tiên DN có kinh nghiệm, backlog lớn, đặc biệt tại miền Bắc & Trung (đúng tiến độ hơn miền Nam).
Đối với các DN BOT, hạ tầng kết nối giúp tăng lưu lượng xe khoảng 15% – 20%, bên cạnh đó, luật PPP mở ra cơ hội đấu thầu và hỗ trợ BOT hiện hữu. Đối với mảng xây dựng dân dụng, Backlog toàn ngành có triển vọng tăng trưởng khoảng 10% nhờ nguồn cung BĐS phục hồi. Một số DN đầu ngành, có backlog tăng trưởng nhờ hưởng lợi nhờ xu hướng phục hồi của ngành như: VCG, HHV, KSB, PLC, CTD.
Tại nhóm ngành Phân bón, CTCK đánh giá các DN phân bón Việt Nam không chịu ảnh hưởng bởi thuế đối ứng từ Mỹ do tỷ trọng xuất khẩu không lớn, hơn nữa thị trường xuất khẩu chính là Campuchia, Hàn Quốc hoặc Úc, không xuất khẩu sang Mỹ.
Ngoài ra, các doanh nghiệp trong ngành có thể ghi nhận LN tăng trưởng từ nền thấp năm 2024 khi: (1) giá dầu giảm về vùng thấp quanh mức 60 USD/thùng hỗ trợ giảm giá khí đầu vào của các doanh nghiệp phân bón dầu khí, (2) giá bán ổn định hoặc tăng nhẹ tại thị trường trong nước khi Trung Quốc và Nga tiếp tục hạn chế xuất khẩu, (3) Luật thuế VAT mới sẽ có hiệu lực từ T7/2025, hỗ trợ các DN phân bón được hoàn thuế GTGT đầu vào, thay vì phải ghi nhận chi phí như trước. Các cổ phiếu tiêu điểm: DPM, DCM, DDV.
Đối với Vật liệu xây dựng , MBS ưu tiên những DN thép và nhựa có tỷ trọng phục vụ cho nội địa. Đối với ngành thép, chúng tôi ước tính sản lượng tăng khoảng 10% trong năm 2025 nhờ tiêu thụ trong nước. Chúng tôi vẫn ưu tiên chọn HPG do xuất khẩu sang thị trường Mỹ chỉ chiếm ~5%, ngoài ra việc mở rộng công suất sẽ nâng cao vị thế của HPG trong giai đoạn 2025-27.
Ngành Nhựa xây dựng dự kiến tăng trưởng 8% svck trong bối cảnh nguồn cung BĐS phục hồi, cổ phiếu tiêu điểm: BMP
Ngành Điện , tiêu thụ điện quý 1/25 tăng 6%, thấp hơn mức kế hoạch 11% của Bộ Công Thương; tuy nhiên, trong bối cảnh CP giữ quyết tâm tăng trưởng GDP 8%, ngành điện sẽ vẫn được hưởng lợi trong ngắn hạn. Hơn nữa, áp lực huy động vẫn hiện hữu ở các quý cao điểm (Q2-Q3) khi tăng trưởng nguồn điện hiện đang thấp hơn tăng trưởng phụ tải. Các cổ phiếu tiêu điểm: NT2, GEG, HDG, REE.
Thêm nữa, ngành Tiêu dùng thiết yếu là “nơi trú ẩn” an toàn cho danh mục đầu tư. Ngành tiêu dùng thiết yếu ít chịu ảnh hưởng bởi thuế đối ứng Mỹ do phần lớn doanh thu đến từ tiêu thụ nội địa và các doanh nghiệp trong ngành hầu như có tỷ suất cổ tức cao.
Cho cả năm 2025, VNM, SAB được kỳ vọng tăng trưởng nhẹ, định giá hấp dẫn và cổ tức cao. Với MSN, Winmart và mảng thịt bắt đầu đóng góp lợi nhuận; MCH niêm yết giúp cải thiện định giá. Ngành chăn nuôi DBC, BAF sẽ Hưởng lợi từ giá thịt lợn tăng (~30% svck), nhu cầu tiêu thụ ổn định và quá trình chuyển đổi chăn nuôi theo Luật mới. Các cổ phiếu tiêu điểm: MSN, SAB, VNM, DBC, BAF.
Bên cạnh đó, ngành Chứng khoán được định giá hấp dẫn, tiềm năng dẫn dắt khi thị trường hồi phục. TTCK điều chỉnh mạnh đầu T4/2025 do lo ngại từ thuế nhập khẩu 46% của Mỹ, song thanh khoản trung bình phiên tăng mạnh lên trên 30 nghìn tỷ đồng. Đội ngũ phân tích MBS cho rằng, môi trường lãi suất thấp, kỳ hạn nâng hạng trong tương lai vẫn hỗ trợ cho ngành chứng khoán. Hiện định giá của các cổ phiếu chứng khoán đã về vùng hấp dẫn: P/B của 4 CTCK (SSI, HCM, VCI, MBS) hiện chỉ 1.5x–1.8x, thấp hơn trung bình 5 năm là 2.3x. Cổ phiếu tiêu điểm: SSI, HCM, VCI, MBS.
MBS cũng cho rằng ngành Hàng không có nhu cầu phục hồi, mở rộng hạ tầng hàng không sẽ giải quyết nhiều bài toán về nút thắt công suất. Nhu cầu bay quốc tế đã tăng mạnh +30% svck trong Q1/2025, dự báo sẽ tăng 20% cho cả năm.
Với các dự án mở rộng hạ tầng như Nhà ga T3 Tân Sơn Nhất, sân bay Long Thành (2026) giúp giải quyết bài toán giới hạn công st của ACV. VJC, HVN sẽ tăng đội bay để mở rộng khai thác cũng giúp nâng tăng trưởng sản lượng hành khách. Cổ phiếu tiêu điểm ACV, lợi nhuận của ACV chịu tác động bởi chí phí khấu hao & lãi vay tăng khi vận hành sân bay mới, rủi ro lỗ tỷ giá nếu JPY tăng giá. Tuy nhiên điểm sáng là nhiều khả năng DN sẽ chuyển sàn giúp hỗ trợ giá cổ phiếu.
Với nhóm ngành Bảo hiểm , đây là nhóm ít chịu ảnh hưởng trực tiếp từ chiến tranh thương mại (trừ bảo hiểm hàng hoá), song lại có mức giảm giá 18,3%, cao hơn cả VN-Index 17% trong 5 phiên vừa qua, đưa định giá của ngành này xuống vùng hấp dẫn. BVH và PVI đều là những doanh nghiệp đầu ngành, tăng trưởng lợi nhuận ổn định, tỷ suất cổ tức hấp dẫn.
Mặt khác, ngành Công nghệ – viễn thông cũng là nơi trú ẩn an toàn. Nền kinh tế số là động lực tăng trưởng, định giá hấp dẫn để tích lũy. Lĩnh vực phát mềm phần mềm không bị ảnh hưởng bởi thuế đối ứng của Mỹ, hưởng lợi từ nhu cầu chuyển đổi số toàn cầu, đặc biệt tại Nhật Bản, APAC và Châu Âu. Các AI mới như Deepseek mang tính hỗ trợ hơn là thay thế việc phát triển phần mềm, ngoài ra cũng giúp phổ biến AI trong dài hạn.
Đối với FPT, dù nhà máy AI chậm tiến độ, tác động ngắn hạn đã phản ánh vào giá. LN ròng FPT 2025 dự báo +21%, P/E forward ~15,9 lần – mức định giá hấp dẫn để đầu tư.
Xu hướng đẩy nhanh phủ sóng và thương mại hóa mạng 5G từ nay đến 2030 của Việt Nam sẽ là động lực chính cho tăng trưởng các doanh nghiệp ngành viễn thông. Rủi ro từ Starlink không quá lớn trong trung hạn do hoạt động của Starlink chủ yếu phục vụ các khu vực mà hạ tầng viễn thông hiện tại chưa tiếp cận được. CTR cũng đã giảm mạnh từ đỉnh (40%) và giá CP cũng về vùng hấp dẫn với P/E 2025 ở mức 14,7.
Cuối cùng, nhóm Dược phẩm được đánh giá tăng trưởng ổn định, cổ tức hấp dẫn. IQVIA dự báo ngành dược Việt Nam sẽ tiếp tục tăng trưởng với tốc độ CAGR 6%-8% đến năm 2028. Kênh ETC là động lực tăng trưởng cho năm 2025 nhờ các chính sách ưu tiên dược phẩm sản xuất trong nước trong kênh đấu thầu bệnh viện, việc triển khai bảo hiểm y tế quốc gia, và các nhà máy tiếp tục được đầu tư nâng cấp lên chuẩn WHO-GMP & EU-GMP.
Các doanh nghiệp trong ngành cũng duy trì chính sách cổ tức đều đặn và hấp dẫn. Với DHG, tỷ lệ cổ tức tiền mặt 2025 dự kiến 100% (~11% tỷ suất cổ tức), là mức hấp dẫn so với mặt bằng chung. Cổ phiếu tiêu điểm: DHG và DBD.
